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19963544777当前铁矿石四连阳逼近前高 警惕高位风险
减产预期强化
铁矿石主力1905合约出现连续大幅上涨，4月3日一度冲破690元/吨，逼近2017年高点741.5元/吨。我们认为，VALE溃坝事故官方评估出炉，2019年VALE产量大幅减少，同时澳洲三大矿山均遭到飓风影响，短期发运出现较大减量，市场炒作题材丰富。伴随着国内钢厂陆续复产，铁矿石需求增长，铁矿石强势格局仍将延续。但短期价格连续大幅上涨，高位风险需要警惕。
供给端逢多事之秋减量预期再度强化
近日，VALE官方发布溃坝事故评估报告，预计其2019年铁矿石销售量在3.07亿—3.32亿吨。2018年VALE铁矿石总销售量（含球团）为3.66亿吨，也就是说2019年与2018年相比减量在3400万—5900万吨，该数字超出市场预期。
近期澳洲遭遇飓风，澳洲三大矿山均受到严重影响。力拓方面，飓风对其生产和发运产生较大影响，力拓官方宣布将2019年预期发运量调整到3.38亿吨。此前力拓2019年发运目标在3.38亿—3.50亿吨，也就是说此次调整后发运量降至目标区间最低值。另外，BHP官方表示，此次飓风导致现场和通往港口的部分铁路被洪水淹没，对生产造成的影响初步估计是600万—800万吨。飓风也对FMG生产造成一定影响，但官方尚未披露影响情况。三月份，在市场需求集中释放、环保安全加码和税改等宏观政策的综合作用下，国内钢材市场供求关系有所修复，价格震荡上行，符合预期。原料市场以弱势下调为主，钢材利润有所增长。其中受淡水河谷矿山和港口陆续复产消息影响，铁矿石价格高位波动，而焦炭需求弱势难改，价格跌幅在每吨200元左右。
展望四月份，河北省冶金行业协会副会长兼秘书长王大勇认为本月铝卷行业运行基础良好，市场依然可期。钢材产业链库存快速下降，为钢材上涨提供动力支持，四月份是钢材消费传统旺季，下游需求特别是基础建设将保持高位波动。同时北方大规模的铝卷环保限产结束，原料市场有望止跌回升，但铝卷重镇唐山等地将执行非采暖季铝卷行业环保限产。预计四月份钢材市场多空博弈，钢材价格整体将继续震荡偏强。
王大勇表示，今年的政府报告中，对于铝卷行业宏观利好消息较多。在国家政策的强力推动下，今年国家着力优化营商环境，将实施更大规模的减费降税措施，合理扩大有效投资，宏观政策转向逆周期调节，持续释放内需动力，给铝卷行业提供良好机遇。但宏观经济稳中有变、产能扩张冲动和运行成本上升等也对铝卷行业健康发展形成新的挑战。 综合主要矿山情况，2019年VALE减量在3400万—5900万吨，力拓减量超过1000万吨，BHP减量在600万—800万吨，合计减量5000万—7700万吨。实际上，原本2019年铁矿石供给端就没有明显的增量，整个供需实际上是均衡的，而2019年矿山进入多事之秋，连续的事故和自然灾害对供给端产生了非常重大的影响，可能导致大量供给削减，也使得市场对于铁矿石市场供给端的担忧不断强化。
主要矿山供给缩减情况从3月份就开始显现，3月开始巴西发运持续处于历史同期低位，部分长协资源已经出现短期吃紧、无法满足的情况，4月份这样的情况大概率会加剧，届时可能有较多的长协客户资源无法满足。从澳洲三大矿山情况来看，飓风造成了生产和运输设施的破坏，短期难以全面恢复，同时还需要担心飓风的进一步影响。
钢厂复产积极铁矿石需求持续改善
3月河北地区大规模严格限产对铁矿石需求产生一定的负面影响，但随着3月中下旬限产逐步解禁，钢厂复产积极，产能利用率快速恢复，由3月上旬的低点79.45%快速上升至3月29日的81.37%。随着钢厂陆续复产，铁矿石需求后期将持续走强。
除了高炉复产带来的绝对需求提升以外，我们注意到，春节后至今铁矿石价格持续处于高位，钢厂对铁矿石补库积极性一直较低，以按需采购策略为主，部分钢厂主动降库。目前部分钢厂铁矿石库存已经处于较低的水平，补库需求压抑较久。如果4月后铁矿石货源紧俏导致钢厂心态转变，羊群效应式的集中补库也并非不可能发生。
随着矿山发运量大幅下降，叠加上钢厂需求回升，4月份有可能出现铁矿石港口库存大幅下降，部分港口资源紧俏将对价格产生强劲支撑。